PBAT当前成本8500元/吨！未来下降空间有多大？
一、目前可降解塑料 PBAT 的生产成本构成如何？
投资设备满产时，PBAT 单位原材料成本、人工成本、制造费用共 8502 元/ 吨。
通过分析国内可降解塑料龙头金发科技的 PBAT 项目的生产物料平衡、 投资额及原材料价格，我们测算得出当投资设备满产时，PBAT 单位原材料成本、单位人工成本和单位制造费用共 8502 元/吨。
其中单位原材料成本 7030 元/吨，占比 82.67%；单位设备折旧成本 1272 元/吨，占比 14.96%；单位人工成本 200 元/吨，占比 2.35%。
二、未来 PBAT 成本下降空间有多大？
随着技术发展，未来原材料利用水平提高，有望推动 PBAT 成本下降。原材料利用率在 50%-90%之间时，原材料价格不变前提下，利用率每提升 10%，对应 PBAT 单位原料成本下降 800-2000 元/吨。
随着生产自动化水平提高，PBAT 人工成本有望下降。未来随技术迭代发展， 生产自动化水平提高，PBAT 产线所需劳动力数量有望降低。PBAT 所需劳动力数量每下降 5 人/万吨，则 PBAT 人工成本将下降 60 元/吨。
随着 PBAT 项目投资额降低，未来 PBAT 制造成本有望下降。未来随行业发展，规模化批量采购、及上游设备生产规模扩大有望带动 PBAT 项目投资额下行， 从而降低产品固定资产折旧、维修成本等制造费用。PBAT 单吨投资额每下降 500 元/吨，对应制造费用将下降 70 元/吨。
极限假设下，PBAT 单位成本下降空间约 1557 元/吨，有望下降至 6945 元/ 吨，与 PE 单位成本基本持平。假设随技术迭代进步，PBAT 的原材料利用率大幅提高至 100%；随规模效应导致批量采购、以及受下游 PBAT 市场增长影响上游设备生产规模扩大，单吨设备投资额下降 150 元/吨至 250 元/吨；随产业自动化水平提升，所需劳动力人数下降至 4 人/万吨。在该极端假设下， PBAT 成本将下降至 6945 元/吨，其中原材料成本下降至 5835 元/吨，人工成本下降至 48 元/吨，制造成本下降至 1062 元/吨。此时 PBAT 成本仅高出 PE 成本 3%，与 PE 成本基本持平。
三、长期来看，PBAT 市场将如何演变？
随着成本及价格下降，PBAT 市场有望增长近百倍，市场规模有望增长至 435 亿元。考虑到 PBAT 优秀的实用性和生物降解性，未来若 PBAT 成本及价格 下降至与 PE 基本持平，或较 PE 仅高出 10%左右，PBAT 将具备一定的市场替代能力。2019 年我国塑料薄膜需求量约 1542 万吨，以对塑料薄膜市场 25% 渗透率计算，PBAT 市场增长空间近百倍，市场规模有望增长至 435 亿元。
四、数百亿市场规模，哪些公司将占据竞争优势？
原材料价格低、原材料利用率水平高、产业自动化水平高、利用率水平高的 企业有望更好的实现成本下降，在 PBAT 行业中取得竞争优势。
建议关注技术基础雄厚，未来有望通过技术迭代实现原材料利用水平和产业自动化水平 提高的公司金发科技、彤程新材；打通产业链上下游，具备原材料价格优势的恒力石化、华峰氨纶；下游市场开拓水平高，未来产能利用率较高的公司金发科技、彤程新材。
来源：天风证券
